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汇泉基金创始合伙人杨宇:对标优秀基金经理做量化投资 以中庸智慧追求长胜

2022-08-23 17:15:00 14001

摘要:中国基金报记者孙晓辉过去一年,汇泉基金以主动权益开局连布三子。8月18日,汇泉匠心智选一年持有期混合首发,汇泉基金创始合伙人杨宇将掌舵这只基金。作为国内最早一批FOF产品的探路人、最早做指数投资的基金经理之一...

中国基金报记者 孙晓辉

过去一年,汇泉基金以主动权益开局连布三子。如今,汇泉在量化领域再下一城。8月18日,汇泉匠心智选一年持有期混合首发,汇泉基金创始合伙人杨宇将掌舵这只基金。

作为国内最早一批FOF产品的探路人、最早做指数投资的基金经理之一,以及业内最早践行Smart Beta的基金经理之一,杨宇融合了FOF和量化两个领域的经验,将主动因子和量化工具结合起来,打造汇泉量化团队的第一只产品。

“资本无长赢之理,但有久胜之道”。已近知命之年的他不再追求短期排名,希冀以中庸智慧,积小胜为长胜。

融合FOF和量化经验

对标绩优基金经理投资组合

杨宇,南开大学数学本科、经济学硕士,拥有24年金融从业经验,21年投资研究经验,14年投资管理经验。曾任嘉实基金董事总经理、指数及量化首席投资官、基金经理。现任汇泉基金基金经理,同时也是汇泉基金创始合伙人、首席经济学家。

作为投资老将,杨宇曾亲历基金行业诸多重要时刻。

1999年,保监会和证监会出台关于保险资金可以通过投资基金间接进入股市的政策。当时在平安证券做自营业务的杨宇被调到平安保险,参与筹备投资管理中心。买方身份让他在早期就有机会跟国内顶尖的基金经理进行交流与沟通,从而对基金经理获取超额收益的能力有了很直观的认识和理解。

2002年转战公募,杨宇成为了国内最早做指数投资的基金经理之一。2003年,国内第一个标准指数基金——天同180基金(现为万家180指数基金)横空出世,这只基金正是出自时任天同基金(现为万家基金)总经理马志刚和股票投资总监杨宇的手笔。

后来,杨宇加盟嘉实基金,参与了一系列指数产品的设立。国内首批沪深300ETF之一的嘉实沪深300ETF刚成立时便由他掌舵。此外,国内最早的Smart Beta策略产品——嘉实基本面50,以及首批绝对收益产品——嘉实绝对收益策略等都有他的参与。

汇泉基金在以主动权益成功开局后,杨宇带领团队开始在量化领域谋篇布局。

8月18日,汇泉匠心智选一年持有期混合基金迎来首发,这不仅是汇泉旗下量化团队首次出基,也是杨宇在汇泉独自掌舵的首只基金。这款产品融合了他在FOF和量化两个领域的经验,让人耳目一新。据了解,新基金将锚定偏股基金投资业绩中位数,并在对标绩优基金经理持仓基础上进行量化增强。

在杨宇看来,投资是场马拉松,“资本无长赢之理,但有久胜之道”,他希望以中庸智慧,积小胜为长胜,而不是博取短期排名表现。

中庸并不意味着平庸。“根据Wind数据统计,近十年来,偏股基金指数大部分时间都能跑赢沪深300指数、中证500指数、中证800指数,年化超额收益分别达到4.44%、3.67%、4.28%,累计超额收益分别达到106.55%、90.92% 、103.35%。但每年都跑赢偏股基中位数的基金却凤毛麟角,连续三年居于同业前30%的基金只有3.37%,连续三年处于同业前50%的基金只有13.11%,可见业绩稳定在中位数及以上的偏股基金长期排名和收益率都相对较好。”这也是杨宇选择对标偏股混合基金业绩中位数的初衷。

一只买股票的基金,却要对标一个基金指数,而且要战胜偏股基金中位数,如何才能做到?

在杨宇的投资方法论中,首先会根据多项指标筛选出优秀的基金经理,尤其是剔除风格因素后选股能力强且中低换手率的优秀基金经理。然后,在其持仓基础上再做增强,也就是说进行了双重的增强。

据了解,汇泉的这只新基金在仓位管理、行业配置、个股选择三个维度上对标偏股混合基金中位数,实现在风险约束下紧跟行业,做有限增强,美美与共,和而不同。

其中,仓位管理方面,对标偏股混合基金平均仓位,择大时不择小时;行业配置方面,对标偏股混合基金行业配置比例,并通过多维度行业打分进行有限偏离;个股选择方面,基于偏股混合基金持仓组合做有限增强,用量化多因子股票筛选体系优选个股,严格风险约束,控制下行风险。

杨宇指出,量化投资的一大优势是足够理性,再看好一个行业也只会适度高配,再不看好也只会适度低配。正因为在行业和个股上高度分散,量化基金的回撤波动控制具有天然优势。这也是让投资者长期持有并最终获得理想年化收益的前提。

杨宇希望汇泉量化团队的第一只产品做得更稳健一些。在长期主义路线下,追求稳定业绩,而非短期的明星,真正帮基民解决痛点问题。

基于对基金经理的深入研究,杨宇计划在未来产品线布局中,打造一批纪律化的风格基金。即通过量化方式对细分类型的基金经理进行刻画与对标,比如质量成长基金经理、深度价值基金经理等。

当前仍是合适的建仓时点

在汇泉基金,公司的整体投资框架是主动与量化相融合,量化方面由杨宇负责。除了量化投资,量化团队会在备选池构建、提前预警、风险控制,以及放大基金经理投资能力等方面对主动投资进行辅助或加强。

“比如,今年小盘股行情火爆,中证1000指数表现明显强于中证500、沪深300,以及上证50等指数。其实,早期除了从一些量化数据上可见端倪,量化人士还会敏感地捕捉到另一个深层次逻辑,即随着大中市值股票定价越来越充分,沪深300和中证500绝对收益的获取越来越内卷。以中证1000的股指期货和期权7月获准上市交易为契机,市场上很多做中性或绝对收益的资金开始向中证1000迁移,这是近期中证1000行情得以持续的一个很重要的原因。第二,随着中证1000期指和期权上市交易,很多基金公司争相发布相关ETF产品,这些新基金建仓也会强化行情的延续性。”

“主动投资追求的是赔率,这是由其基本面投资的特点决定的,需要深度调研、前瞻性研究与重仓持股。但量化投资追求的是胜率,是全方位多维度的评价体系,追求全市场选股、海量数据筛选、纪律化的投资方式。所以,量化投资是在跟踪指数的基础上做有限增强,追求高胜率。”

在杨宇看来,主动投资和量化投资的目标是一样的,只是实现的方式不同。两者各有优势,可以通过深度融合实现存优补短。“未来公募主动和量化基金会慢慢融合,现在已出现这样的倾向。量化基金经理越来越有主动投资的逻辑和思维,而主动基金经理越来越注重以业绩为基础的量化风险控制,两者互相借鉴,你中有我,我中有你。”

谈及今年的市场,杨宇认为,受俄乌冲突、上海疫情及经济疲软等因素影响,前期上市公司遭遇估值和盈利戴维斯双杀,这种背景下形成的4月27日低点大概率是中长期的市场底。

“目前经济向上缓慢复苏已基本形成共识,二季度大概是单季度的盈利底。由于国内政策比较宽松,美联储加息周期也临近尾声,内外部环境正趋于好转。鉴于目前企业盈利正处于下行周期,市场整体估值也不贵,当前到年底这段时间会是比较好的建仓时点。”

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