摘要：对于债券市场，经济数据全面走弱，地产仍在探底，基建力度有限只是托底，制造业继续下行，就业形势依然严峻，经济可能在低位徘徊较长时间。通常超预期的降准降息后，利率下行时间更长、幅度更大，短期不至于走出利好出尽行情。...
对于债券市场，经济数据全面走弱，地产仍在探底，基建力度有限只是托底，制造业继续下行，就业形势依然严峻，经济可能在低位徘徊较长时间。通常超预期的降准降息后，利率下行时间更长、幅度更大，短期不至于走出利好出尽行情。近期可能会密集出台房地产支持政策，可能带来一些扰动，预计不会改变利率下行趋势。建议维持长久期、中性杠杆。
投资建议和行业思考海外的不确定性较高，阶段性冲击的来源是美联储收紧和加息的节奏，密切关注汇率和中概股的变动情况（容易出现双杀的可能性）。
资金面降息后资金利率边际收敛。上周央行共投放100亿元逆回购、4000亿元MLF，共有100亿元逆回购、6000亿元MLF到期，净回笼2000亿元。本周有100亿元逆回购到期。MLF缩量叠加税期，资金一度边际收敛，资金价格中枢小幅抬升，DR001回到1.2%附近，7天价格上行约10pb。1年期同业存单利率下行10bp至1.9%附近，接近8月初水平。
利率债超预期降息后利率明显下行，曲线牛平。周一央行意外降息，一举扭转了此前的悲观预期，利率大幅下行，踏空者补仓30年国债拉久期。不过由于资金边际收敛，叠加对于稳增长、房地产和LPR的预期，后半周有小幅调整。10年国债收益率下降14.72bp至2.59%，10年国开债收益率下降11.74bp至2.79%；1-10年国债利差下降6.05bp至86.27bp，1-10年国开债利差下降8.51bp至96.32bp；10年国开-国开利差上行2.98bp至20.03bp，隐含税率7.18%。
