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时代周报记者 宁鹏 发自上海

7月26日晚，东方财富（300059.SZ）披露2019年半年报，旗下第三方销售机构天天基金网的经营情况随之浮出水面。

2019半年报显示，今年上半年，天天基金网公募基金销售额为3090.04亿元，其中现金管理工具“活期宝”的销售额为1525.34亿元。这是天天基金网销售基金以来，货币基金的销售额首次不足总销售额的一半。

余额宝出现之后，在低门槛的货币基金助力下，基金第三方销售开始放量，“宝”类产品亦成为了行业一道风景线。伴随着货币基金的监管趋严以及收益走低，基金第三方销售的销售结构再次迎来变局。

对于基金第三方销售领域的传统寡头天天基金网而言，蚂蚁基金的出现重构了行业格局。但谁是基金第三方销售的龙头，目前仍找不到答案。

蚂蚁基金并未披露2019年上半年的销售数据。蚂蚁金服人士告诉时代周报记者，虽然不少媒体询问最新的基金销量，但公司并不打算回复这类问题。东方财富人士则告诉时代周报记者，基金销售的利润数据都被放在上市公司的大盘子里，只做监管要求以内的信息披露。

“活期宝”首次占比低于50%

东方财富2019半年报显示，今年上半年，天天基金网共上线销售公募基金7179只基金产品，上半年销售额为3090.04亿元，同比增长2.1%。值得注意的是，“活期宝”的销售额为1525.34亿元，同比下降20.98%，首次不足基金销售总量的一半。

货币基金经历了多年的规模扩张之后，终于显露疲态。事实上，在基金第三方销售崛起的过程中，货币基金曾经扮演了重要作用。某资深业内人士告诉时代周报记者，2012年2月22日首批第三方基金销售牌照发放，但行业很长一段时间内不愠不火，而在2013年6月13日余额宝出现后，行业开始按下快进键。

货币基金对于基金第三方销售机构的好处显而易见。受众较广、门槛较低的货币基金不仅可以帮助基金第三方销售机构迅速扩大销量，还可以累积更多的客户数。凭借宝类产品积累的客户量，可以为今后销售大打下基础。宝类产品背后都是货币基金，过往经验表明，每逢A股行情回暖，部分货币基金的投资者会转投权益类产品。

中银国际证券研报显示，天天基金网的基金销售结构呈显著变化，其非货币基金销售额为 1565亿元，同比大增45.65%，占比首次提升至50%以上。

上述资深业内人士告诉时代周报记者，结构的显著变化，一方面应归功于一季度A股出现的一波行情，助推了权益类基金的销售。此外，货币基金在二季度遭遇了较大冲击。兴业研究研报显示，2019 年第二季度，受同业风险事件冲击，货币市场基金遭受赎回压力，货币市场基金整体规模大幅收缩，被动减持金债等高流动性资产，缩久期、降杠杆。

Wind数据显示，2019 年第二季度末，货币市场基金资产净值总计 7.71 万亿元，较第一季度末大幅下降5774亿元，收缩比例接近7%。这是继 2018 年第四季度后，货币市场基金规模再次出现大幅收缩。2018年第四季度，由于货币市场基金 T+0 大额赎回整改到期，货币市场基金规模相较于 2018 年第三季度末下降 7570 亿元，收缩比例为8.49%。

与此同时，货币基金的收益率也持续低迷。Wind数据统计显示，在全部传统货币型基金中，最新的7日年化收益率的中位数仅有2.46%，超九成货币基金的7日年化收益率低于3%。

双巨头混战第三方销售

在天天基金网和蚂蚁基金之间，谁是基金第三方销售的龙头，目前仍找不到答案。

对于天天基金网而言，虽然其母公司东方财富披露了其销量数据，但基金销售业务的盈利情况并未披露。从东方财富按服务披露的财务数据看，其中金融电子商务服务主要由天天基金贡献，只能从金融电子商务服务的相关收入管窥天天基金的销售及营收情况。东方财富近三年的年报显示，金融电商服务2016—2018年的营收分别为8.71亿元、8.44亿元、10.65亿元。而从蚂蚁基金股东恒生电子近三年的年报看，可以发现蚂蚁基金正在步步逼近。数据显示，蚂蚁基金近三年的营收分别为2.7亿元、7.46亿元、14.04亿元。

从营收角度来看，蚂蚁基金在2018年完成了对于天天基金网的超越。不过，如果从利润数据来看，蚂蚁基金的基金销售业务仍停留在微利时代。蚂蚁基金在2018年的营收超过14亿元，而净利润仅为2225.33万元。一位接近蚂蚁金服的人士告诉时代周报记者，蚂蚁基金在系统研发等方面投入较大。

沪上多位基金公司人士告诉时代周报记者，第三方销售的崛起让基金公司的渠道更为多元化，但天下没有免费的午餐，头部第三方销售的议价能力堪比银行。

对于谁在第三方销售领域更具实力的问题，一位不愿具名的第三基金销售人士告诉时代周报记者，尽管目前的数据并未看出哪家是行业龙头，但蚂蚁基金应该更具潜力。在他看来，蚂蚁基金并未真正发力，它们更多看重自身的战略定位，或者是监管的边界。

此外，腾讯虽然拿到了基金第三方销售的牌照，但目前也没有发力。

流量竞争日趋激烈

从历史数据来看，天天基金网的基金销售业绩颇为出色。受2015年牛市推动，天天基金网曾创下7432.55亿元的基金销售纪录，但在2018年颇为艰难的行情里，天天基金网基金销量也达到5251.62亿元，其中“活期宝”销售额为3287.31亿元，全年销量仅次于2015年。

不过，行业的竞争加剧严重挤压了基金第三方销售的利润。民生证券研报指出, 2014—2015年，东方财富金融电子商务服务收入大幅增长，之后受市场行情波动影响，2016年基金销售业务收入大幅下滑。2016 年上半年开始，天天基金网下调费率刺激需求，但全年金融电子商务服务业务收入下滑64.4%。2017年,低费率效果显现，板块业务收入8.44亿元,降幅收窄至3.04%。

更值得担心的是，流量的增长日趋艰难。东方财富2019年半年报显示，天天基金网2019年半年度日均页面浏览量达到357.28万，其中，交易日日均页面浏览量为493.31万，日均活跃访问用户数为123.85万。

据东方财富2018年年报，“天天基金网”网站 2018年日均页面浏览量为562万，其中，交易日日均页面浏览量为763万，交易日日均活跃访问用户数为174.90万。

对比2018年的数据，可以发现日活数与日均页面浏览量分别同比下滑23%与48%。不仅如此，日均使用时长亦从2018年的22.31分钟降到了15分钟。中银国际证券研报指出，这是受2019年上半年行情大好影响，互联网金融平台间竞争加剧所致。

此外，关于头部第三方销售机构能否在销量上超越银行的问题，鉴于招商银行与工商银行今年的半年报仍未披露，现在未有答案。不过，即便是与这两家银行去年上半年的数据相比，天天基金网的销量仍存在差距。

数据显示，招商银行在去年上半年代销基金规模为4898.37亿元，工商银行去年上半年的基金销售规模为4093亿元。

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