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厂长的话

7月，社融、工业生产、消费、房地产等各项经济数据都不及预期，还好央妈周一超预期降息续作MLF，算是在消息层面上做了个对冲。现在经济形式有点难，大多数投资人都把目光放到了相对不那么受疫情影响的“新半军”板块上。不少人想买相关基金但又怕追高，那如果现在给你一个机会“打八折”入场，你觉得如何呢？

为什么要通过定增入场？

市场经过5月、6月的大涨后，7月至今迎来调整期。

但咱们细看可以发现，中小盘股并没有受到大盘影响反而逆势上涨，主流指数里只有金融、地产占比较高的沪深300自7月以来跌幅超6%。

数据来源：火富牛

在地产以及消费数据依然疲软的情况下，无论是私募还是公募，大部分还是看好新能源赛道细分领域。

投资人怕追高，那就可以考虑“打折买股票”，也就是通过定增基金的方式来参与，增加自己的安全垫。

2020年再融资新规后，定增锁定期最短只要6个月，折扣最大为前20个交易日均价的八折，这也引起了市场新的一波定增热潮。

截至2022-06-30，过去12个月，国内定向增发项目的平均折价率为20.4%，其中竞价发行定增项目的平均折价率为16.6%，可见定增的折扣相当可观。

这两年定增项目更多集中在电子、医药生物、计算机、新能源等发展迅速、资金需求较大的成长行业。

截至7月13日，今年以来完成发行上市的竞价定增项目共74个，平均收益水平约为6%。虽然在市场整体出现一定波动的情况下，今年定增项目的整体回报弱于过去两年，但整体收益情况仍优于同期二级市场。

过去10年定增市场的平均收益率如下，可以看到在大部分年份里定增收益还是非常可观的。

数据来源：Wind

定增收益=折扣收益+个股成长性收益（α）+市场波动收益（β）

β收益相对动态，但折扣收益和个股α收益可以为定增提供较好的安全垫。

折扣+优质个股是定增标的选择里最重要的因素，因为目前能做的个股也基本都是新兴行业的，行业增长是比较明确的，唯一要考虑的就是公司估值。

经历了4月底以来的反弹后，无论是新能源、军工还是半导体，板块年内收益依然为负，整体看，估值比去年底合理多了。

而板块内不少公司的业绩还在持续高增长，所以目前想参与这几个板块的投资也是可以的，通过定增基金还能有个10%-20%的折扣。

怎么选定增基金更高效？

此前厂长聊过一些擅长定增的私募基金经理，今天和大家分享一下擅长定增的公募基金经理。

定增想竞价成功，资金体量必须大，所以从资金规模来看，公募往往比大部分中小私募更有优势。

另外大型公募基金公司在项目资源、研究能力以及资源调配等方面也都拥有较为明显的优势。

在擅长定增的基金经理里，华夏基金的张成源算是一位“定增老将”。

张成源2009年7月加入华夏基金，历任投资研究部研究员、基金经理助理、投资研究部总经理助理等，2016年12月开始担任基金经理，有12年证券从业经验和5年以上的公募基金管理经验，当前在管规模达到了63.95亿。

张城源研究员期间曾负责公用事业及环保行业研究，自2011年以来就长期从事中小盘及定向增发等各类策略研究，具有丰富的定增市场投资研究经验。

目前张成源掌管了三只定增策略的基金，其中代表产品华夏磐利一年定开A这两年表现相当亮眼，截至2022年6月30日，基金成立以来累计收益率52.80%，超出业绩基准50.86%。

数据来源：基金公开报告，截至2020/06/30

张成源掌管的另外两只基金自成立以来也都远超同期业绩比较基准。

根据中金公司统计，截至2022-06-30，计算全市场过去一年获配定增股份成本总额占基金资产比例，华夏磐利、磐锐、磐益都超过了50%，在全市场产品中名列前茅。

这三只产品除保留少量底仓参与打新之外，其它投资仓位几乎都是通过精选定增项目进行投资。

另外，张城源管理的几只基金机构持有比例都比较高，其中华夏磐利机构持有率90%+，华夏磐锐的机构持有率也超75%。

这也显示了机构对张成源的高度认可，毕竟市场上有超过10年以上定增投研经验的基金经理还是比较少的。

上面提到的三只“磐”系列产品均为一年期定开产品，暂时都处于封闭状态，如果大家还想参与张成源所管理的定增基金，可以关注下他目前正在发行认购中的产品——华夏磐润两年定期开放混合（A类：015697；C类：015698）。

基本面选股+定增结合

具体来看，华夏磐润两年定开将采取基本面选股策略和定增相关策略相结合。

基金投资范围包括A股和港股，封闭期内不仅参与国内定向增发市场的项目，同时也关注国内定向增发相关事件驱动类的投资机会。

在行业上，张成源会倾向选择长期前景好，中期业绩确定性程度高，短期估值合理或者偏低的行业，符合这三个标准的行业和公司。

锁定期两年有利于寻找优质个股定增投资与退出，也能让持有人被动长期持有，避免追涨杀跌。

张成源近期表示下半年市场结构性机会明显，基金将会重点关注和投资下半年潜在8折，平均85折的优质定增项目。

当然，由于布局的更多是新兴板块个股，中间的股价波动也不会少，这类定增基金还是会比较适合风险承受能力较高，预期投资期限两年以上的投资人。华夏磐润两年定期开放混合（A类：015697；C类：015698）这车确实值得关注。

【风险提示】观点会随市场环境动态变化，仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。