时间:2022-10-27 21:36:09 | 浏览:3377
作者:大师兄 编辑:小市妹
贯穿全年的新冠疫情,对航空业影响巨大,中国国航2020年亏损将近150亿。
上海机场近期披露年报,业绩如预期般极其糟糕。
【A面:年报业绩大降】
年报显示,上海机场2020年营收43.06亿,同比下降60.68%,亏损12.67亿元,上年同期盈利50.3亿元。如此难看的业绩,上海机场从未经历过。
▲图片来源:上海机场年报
作为A股绩优白马股,自1996年上市以来,上海机场从没有出现过年度亏损。近10年,其业绩一直保持增长,营收从2009年的33.38亿增长到2019年的109.45亿,年复合增速超过12%;同期净利润从7.06亿增长到50.3亿,年复合增速超过20%。
上海机场在年报中称,新冠疫情对航空业的影响前所未有,特别是受限于全球疫情状况,公司的国际航线业务量受到影响更大,导致营业收入大幅下降。
2020年,上海浦东机场共保障飞机起降32.57万架次,同比减少36.37%,其中国际航班起降架次降低55.40%;旅客吞吐量3047.65万人次,同比减少59.98%,其中国际旅客吞吐量下降了87.36%。
▲图片来源:上海机场年报
公司在年报中还提到,预计2021年民航总体处于恢复增长期,浦东机场预计实现飞机起降43.8万架次,旅客吞吐量4200万人次,国际航线主要业务量恢复情况将很大程度上取决于境外疫情的进展。
相比疫情前的2019年,上海机场的飞机起降达到了51.1万架次,旅客吞吐量7615万。
这意味着,上海机场2021年业绩情况仍然不容乐观。
尽管业绩遭遇重大打击,上海机场优质的服务质量仍得到了业界的充分肯定。2020年,浦东机场旅客满意度测评分值在全球348家机场中排名第一;连续七年荣获民航旅客服务测评“最佳机场”称号。
民航业暂时的寒冬,或许正是上海机场提质升级的的好时机。
【B面:“公募一哥”张坤仍逆势加仓】
上海机场此前一直备受投资机构青睐,10大股东中,除了上海机场集团有限公司外,其余都是机构股东,包括著名的证金、汇金以及代表北上资金的香港中央结算中心。
▲图片来源:同花顺iFinD
最引人关注的,或许是张坤管理的“易方达中小盘混合”基金。他管理着4只基金,资金超过1200亿,是目前管理规模最大的公募基金经理。
张坤成名,主要得益于其对白酒股的投资。在其管理的基金中,包括贵州茅台和五粮液在内的4只高端白酒股的持仓市值,都达到了接近10%的顶配状态,过去两年白酒股的超级大牛市,成就了张坤的江湖传奇。
但在白酒股之外,张坤对上海机场也一直非常钟情。
资料显示,张坤管理的“易方达中小盘混合”基金在2018年二季度就新进上海机场前10大股东之列,持有1447.45万股,此后又持续加仓,至2020年一季度持股数量升至2230.95万股。2020年二季度减仓至1580万股,在接下来的三季度又加仓至1960万股。
根据最新数据,“易方达中小盘混合”基金持有上海机场2180万股,并在2020年4季度增持了200万股,位列上海机场第5大股东。与此同时,上海机场也从“易方达中小盘混合”基金的第10大持仓股上升为第8大持仓股。
此外,张坤管理的另外两只基金“易方达蓝筹精选”和“易方达新丝路灵活配置混合”也持有上海机场,可见其对上海机场的认同度之高。
在解释看好上海机场的原因时,张坤说:“它本质就是一个微信,把所有的基础设施、跑道建好之后,就是一个基础平台,这个平台上的所有流量都可以变现,变现的形式可以是商业,也可以是广告。”
张坤进一步解释其流量价值时说:
第一,它的流量是独享的,没有人跟它竞争;
第二,它的流量是零成本的,甚至是负成本的;
第三,它的流量是被筛选过的,而且是在封闭的空间之内,乘客没法走,流量变现的单客价值是很大的。
这种流量价值,对于任何一个变现方都是极其具有吸引力的。
对于追求企业永续性经营能力的基金经理来讲,只要其核心价值依然存在,暂时的困境,或许并不会改变其看好的初衷。
【上海机场直面三大质疑】
对于上海机场,质疑声其实一直不少,主要集中在三点:
一是同样作为一线城市机场,上海机场市值凭什么比首都机场、白云机场和深圳机场高得多;
二是其和中国中免签订的免税补充协议,对其未来业绩的增长逻辑可能形成巨大冲击;
三是免税业务放开后市内免税店对机场免税业务的分流压力。
这些质疑并非没有道理,但是上海机场作为核心资产被众多机构追捧,其核心优势也值得重视。
第一,上海机场比其他一线城市的机场市值更高,在于其地域和流量结构的优势。
机场业务分为航空性业务和非航空业务,其中航空业务受到政策价格管制,成长空间受限。真正决定机场未来业绩空间的,在于以餐饮、广告和免税业务为主的非航业务,主要依靠的是旅客流量和其消费能力。
按照上海市的机场分工规划,上海机场集团旗下的浦东机场作为上市主体,主要负责国际航线及国内航线的中转配套;2004年从上市体系中剥离出去的虹桥机场以境内点对点运营为主,主要服务长江三角洲和东亚日韩港澳台,国际航线极少。
2018年,上海国际航线客运量占比浦东机场高达95.81%,虹桥仅为4.19%。
比起首都机场和大兴机场,白云机场和深圳机场乃至香港机场的国际客户互相分流。上海机场身处中国最富庶的长三角地域,几乎独占这片黄金区域。
2015年-2019年,上海机场的国际旅客占比一直保持在50%左右,而首都机场和白云机场不到25%,深圳机场更是不到10%。
此外,上海机场的国际航班主要面向欧美日航等发达国家,高端商务旅客较多,而深圳和白云机场的国际航班主要面向东南亚等国,国际旅客的消费能力与上海机场有较大差距。
从营收规模和盈利能力等核心经营指标上看,上海机场也明显比其他几家机场更为优秀,数量更为庞大的优质客流,成为其业绩胜出的重要保证。
第二,和中国中免的补充协议,是因为当前流量萎缩,导致上海机场的议价能力下降,短期内会对业绩造成一定压力。
但从长期看,疫情终究会消失,消费升级趋势下中国出境游人数上升,全球化趋势下国际商务往来会愈发密切,这是未来相对比较确定的事情。
一旦恢复正常局面,上海机场流量就会逐步回升,其对免税店客户的议价能力也会重新提高,过往业绩增长的逻辑更会重新树立。
第三,市内免税店的影响目前仍待观察,但是按照国际惯例,市内免税店仍需要到机场提货,从消费场景和便利性来看,机场免税店作为主流免税渠道的地位仍然很难改变。
更为确定的是,随着免税业务放开,会吸引国人在国外2000亿-3000亿巨额消费的回流。相比国内目前500亿左右的免税消费额,国内免税市场规模会迅速做大。
虽然仍处困境,一旦蛋糕做大,作为中国机场中的标杆,拥有最大国际客流的上海机场依然是最为受益的渠道方。#财报季 2021#
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