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文｜AI财经社 亓宁

编辑｜郭璐庆

4月8日晚间，3700亿市值的快递巨头顺丰控股（002352.SZ）曝出的业绩大雷引起市场热议，不少手握顺丰股票的投资者“不淡定了”。

根据业绩预告，公司预计一季度归母净利亏损9亿元-11亿元，去年同期盈利9.07亿元；扣非净利润亏损10亿至12亿元，上年同期盈利8.32亿元；基本每股收益亏损0.20 元/股至0.24 元/股，上年同期盈利0.21元/股。

首次季度亏损背后

对于顺丰这只“大白马”的意外“爆雷”，有投资者认为是京东以及依靠拼多多的极兔快递不断侵蚀市场份额，亏损在预期之中。但在疫情等外部环境同比转好情况下，更多的投资者表示不解：实在搞不明白为什么亏本，营收和件量增长都非常稳健。

对于亏损原因，公司做出了5点解释：1、继续加大了新业务的前置投入；2、去年疫情一定程度上延缓了公司资本性开支投入节奏，从去年四季度开始增加临时资源投入以承接增量，致使成本承压，并且加大了资本性开支投入；3、对公司的速运网络、快运网络、仓储网络等资源进行了重新整合；4、第一季度给予一、二线在岗人员补贴创历史新高；5、时效件中散单业务增长低于预期。

这是顺丰控股上市10年来首次出现季度亏损。4月9日，顺丰控股跌停开盘，股价报72.72元/股，总市值3313.44亿元，市值一天蒸发了370亿。而自2月18日抱团行情回调以来，顺丰股价已经自124.70元/股高点跌超40%。

有看好顺丰未来发展的网友认为，这次业绩亏损可能是“抄底”的好机会。4月9日龙虎榜显示，有两机构合计买入1.95亿元，深股通买入1.83亿。

还有投资者猜测，此次业绩突然“暴雷”是否有压低战投参与定增的成本的可能。早在2月9日，顺丰控股抛下一份募资220亿元的定增方案。3月26日，顺丰控股公告，证监会受理了这份定增申请。

对此，AI财经社向顺丰控股致电求证，对方表示业绩是根据真实情况披露，目前定增事项仍在按照证监会要求有序推进，预计在二季度完成。行业观察家梁振鹏认为，随着顺丰在自动化等方面不断加大投入，成本超出盈利也是可能的，叠加天猫、京东、拼多多等电商物流体系的威胁，顺丰的亏损大概率是真实发生。

另有业内人士表示：“就算压低（定增）价格也不至于搞出这么大一亏损出来，况且理论上股价越高对上市公司募资更有利，但不排除为了后面财报好看提前‘挤脓’。”

快递行业或迎洗牌期

事实上，对于顺丰控股一季度业绩的亏损，不要机构人士认为在“意料之中”。

AI财经社注意到，近期包括安信证券在内的多家券商均表达了对整个快递行业短期业绩的担忧。安信证券表示，今年一季度虽然快递行业业务量确定性高增长，但价格竞争、快递企业扩大投入、去年同期成本红利等因素都有可能带来短期业绩压力，甚至会影响行业中长期的格局变化。

在一季度亏损原因中，顺丰控股也详细写道：特惠专配业务量增长迅猛，下沉市场电商需求旺盛，导致存量客户中的经济型业务增长较快，公司电商件毛利承压，后续公司将考虑以成本更适配的网络来逐步承接此类经济型业务，并持续扩大资源协同复用，优化成本效率——这被外界理解为“价格战”给顺丰带来的压力。

数据显示，今年 1-2月快递平均单价同比下降了20.2%，其中韵达、圆通、申通分别同比下降了24.2%、15.6%、19.7%。安信预测，价格竞争仍是行业竞争的主要手段，而随着电商快递龙头份额分化，价格战的拐点尚未显现，预计一季度通达系单票收入同比降幅区间为 18%-20%，综合18%-19%的单票成本下降，预计通达系单票盈利或将下降0.02元-0.08元。

对于9成以上快递单依赖拼多多业务、擅长“价格战”的“搅局者”极兔快递，一位顺丰内部人士表示，短期内确实受到一定压力，“但（极兔）这种模式能否持续才是最重要的”。该人士表示，目前公司正在加大投入包括速运、自动化等，短期内成本承压，但规模效应达成之后会有明显好转。安信证券也表示，顺丰加大资本开支可能短期内业绩承压，但长期来说是加固护城河。

“我们的成本在那不可能压得太低，电商层面的单子还是在5、6块（一单），但部分时效性不同的订单价格确实也被动地受到一定波及，但是是被动的。”提到行业“价格战”的压力，该人士表示的确受到一定影响。日前，极兔速递刚刚完成一轮18亿美元的融资，博裕资本领投，红衫资本、高瓴资本跟投，投后估值78亿美元。

对于顺丰，按照1-2月份16.02亿件、同比增长53.9%的速运业务量，安信认为增速回落符合预期，预测顺丰时效件件量增速会在一季度回落至 10%以内（ 2020 年 20%+）。尽管当前资源投入期会导致利润率下滑，但安信认为顺丰时效快递具备较高壁垒优势，包括高端电商的增长，和B2B/点对点的高端制造业的工业品需求增长，其中后者或将成为顺丰时效快递增长的重要引擎。

在多元化物流赛道投入上，顺丰表示为扩大市场份额正在继续加大新业务的前置投入。从之前的年报资料来看，这些新业务涵盖了快运、冷运及医药、同城急送、国际业务、供应链管理等，前置成本仍主要集中在前置仓的相关投入上。

截至去年四季度末，共计1019只公募基金持仓顺丰控股，合计持股约4.93亿股，占流通股比例10.64%，在一季度尚未增持/减持假设下，今日合计损失接近40亿元。其中不乏董承非、杨浩、焦巍、朱少醒、王崇、周应波等明星基金经理的身影，董承非旗下的兴全趋势投资混合（LOF）、杨浩管理的交银新生活力灵活配置混合等持股均在1500万股以上，加上同样位列前十大流通股东的易方达50指数基金，今天合计损失超过5亿元。

包括交银新生活力在内，交银施罗德基金旗下共计34只产品合计持有顺丰控股9385万股，一天损失超过7亿元。

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